[导语] 2024年中国双氧水市场“先扬后抑”，年均价同比宽幅下行，下游产品多处于亏损状态，价格的波动也打破了以往季节性发展规律。上半年“低预期、高现实”，市场表现远超业者预期，下半年供应集中放量，价格长周期内连续下行，均价持续创历史新低。展望2025年，“强供应、弱需求”仍将是主基调，市场仍将面临严峻考验。
双氧水作为一种基础化工原料，应用领域广泛。2024年双氧水市场“先扬后抑”，上半年表现“低预期、高现实”，市场表现远超前期预期。利好支撑主要在于企业检修集中、长期停产企业复产持续推迟，此外己内酰胺、新能源领域阶段性开工提升对需求形成强势带动。进入下半年，特别是9月份以后，长期停产企业逐步复产、新产能继续放量，同时己内酰胺、环氧丙烷、造纸等主要下游产品集中亏损，供需矛盾持续难以调和，双氧水价格持续探底，年底底部收官。
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关键数据解读：
1.供需弱平衡下，2024年双氧水均价宽幅下行，均价同比跌幅或高达15.34%
2024年中国双氧水市场“先扬后抑”，均价宽幅下行。截至12月13日，2024年全国27.5%双氧水均价861元/吨，同比2023年均价跌幅15.34%。年内价格最高点出现在5月中旬，均价为1081元/吨，最低点出现在12月中旬，均价为672元/吨，年内最大波动幅度为409元/吨。2024年中国双氧水市场整体呈现供需弱平衡状态，上半年企业检修、长期停产企业复产持续推迟、叠加己内酰胺、磷酸铁等需求阶段式提振，市场表现超预期。进入下半年，多下游产品处于亏损状态，而供应端新产能及长期停产企业集中开车，供需矛盾持续难以调和，双氧水价格自6月份以来长周期内持续下行，至年底多地价格已至成本线内，市场整体承压。
2.年内新增产能超500万吨，产能、产量数据均创历史新高
近年双氧水供应量稳步增长，产能、产量数据持续创历史新高，主要原因仍是来自于新产能投放。截至12月13日， 2024年共计投产15条生产线，双氧水共计新增产能532万吨/年（按27.5%计）。近年来随着双氧水新增产能的不断投放，近五年双氧水产能、产量逐年增长，2024年中国双氧水总产能达3141万吨/年，较2023年同比涨18.31%。总产量2069万吨，同比涨幅或22.72%。而从企业开工情况来看，2024年双氧水开工负荷率较2023年同比涨幅2个百分点，特别是下半年企业开工整体高于2023年同期。基于产能基数的扩大，同时开工负荷窄幅提升，2024年供应量同比增量显著，供应压力居高不下。
3.下游消费量同比或增19.06%，规模下游增量明显，贸易客户需求减少
近五年中国双氧水下游消费量呈现“逐年增长”的趋势，预计2024年中国双氧水下游消费量同比增加19.06%至1905万吨。需求量增长主要来自己内酰胺、造纸、环氧丙烷、磷酸铁等行业，年内双氧水主要下游产能扩能情况可观，持续增加需求量。特别是上半年部分规模下游企业配套装置临时停车，另外从下游企业开工情况来看，己内酰胺年内开工负荷长周期内维持高位水平，对双氧水需求支撑偏强势。但进入下半年，受至于宏观大环境制约，双氧水多主要下游处于亏损状态，制约行业开工，需求提振显乏力。而中小型下游如纺织印染、污水等需求呈现出消费量缩减的态势，而这些中小型行业多为国内贸易商客户，贸易环节需求量整体缩减。这也与未来双氧水行业发展朝向“大型化”、“一体化”以及“去中间化”的趋势整体吻合。
预测：“强供应弱需求”仍是主基调 2025市场或承压运行
供应：进入2025年，数百万吨新产能仍面临投放市场，预计2025年底总产将超3500万吨/年，供应压力居高难下。政策端方面，过氧化氢“酸碱固定床”老旧工艺淘汰逐步提上日程，虽局部区域对装置改造设置时间结点，但伴随着新产能持续释放，“酸碱固定床”工艺产能占比逐步降低，且生产企业装置改造时间较为分散，供应端较难出现“一货难求”的局面。预计2025年双氧水供应端预期继续增量，供应端保持宽松。
需求：2025年双氧水主要下游品种己内酰胺、环氧丙烷、化机浆等均处于扩能高峰期，对双氧水需求支撑仍偏刚需，预计2025年需求量同比继续增加。规模下游原料配套率逐步提升，随需求量对双氧水形成支撑，但商品量角度考虑，对需求端提振有限，同时下游产品供应过剩矛盾仍突出，下游产品开工情况仍制约需求端的关键。中小型下游主要关注经济、外贸活跃性恢复进展。预计2025年双氧水需求量增加，但配套装置占比继续提升，商品量指引有限。
综合供需面因素分析，新产能投放、新旧生产工艺的迭代、终端需求复苏的不确定性导致2025年双氧水市场机遇与挑战共存，但“强供应、弱需求”仍是生产发展的主基调。卓创资讯认为，2025年来看，承接2024年市场疲态，年初低位开年，同时受春节因素影响，一季度市场底部震荡运行。二季度进入上半年检修集中期，但前期主动减产企业陆续恢复生产，价格存触底反弹预期，但整体幅度有限。三、四季度随着国内经济陆续复苏、在实施扩大内需、稳增长战略政策刺激下，预计市场消费环境预期整体改善，终端需求或逐步回温，叠加年底临近，部分老旧装置改造提上日程，价格有望迎来回暖。
未来五年，双氧水产业链上下游新投产项目继续释放，己内酰胺、环氧丙烷等下游领域对配套双氧水装置影响力逐步加强，一体化趋势逐步明显。
新兴下游需求方面，双氧水法环氧氯丙烷生产能否攻克技术壁垒？未来五年双氧水产业链行业发展布局及区域间供需匹配将发生怎样的变化？供需量从区域到整体的相互制约及不断平衡中，下游市场对双氧水价格影响逻辑会如何演变？
未来三年各下游品目市场价格和盈利情况如何变化？相关驱动因素变化趋势及程度如何？
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