【导语】 醋酸丁酯作为可替代性的溶剂产品，行业发展受上游原材料影响较大。近年来，醋酸丁酯行业供应过剩严重，且原材料波动幅度较强，对于醋酸丁酯的影响性加大。从产业链的价值传导性来看，利润分配差异性较大。
醋酸丁酯是一种广泛应用于油漆、涂料等制品的有机溶剂，终端需求涵盖房地产、家具、建材等领域。从产业链位置来看，它位于中间靠下的环节。由于近年产能过剩严重，且具有可替代性，醋酸丁酯市场的发展明显受生产成本影响。
醋酸丁酯与正丁醇相关性更强
我国醋酸丁酯生产工厂普遍采用酯化法生产工艺，成本主要包括原料成本、催化剂成本、人工、水电以及设备折旧等。由于醋酸丁酯生产工艺成熟，行业加工费用较少且基本固定，因此原材料成本在醋酸丁酯生产总成本中的占比超过90%。醋酸丁酯的主要原材料为正丁醇和冰醋酸，生产1吨醋酸丁酯理论上需要消耗0.64吨正丁醇和0.52吨冰醋酸，两者共同影响醋酸丁酯市场的整体走势。而正丁醇相对于冰醋酸，单价较高且消耗占比较大，因此对醋酸丁酯市场的指导性更明显。
根据卓创资讯价格监测数据计算显示，近五年，除2019年以外，醋酸丁酯与正丁醇的相关系数基本在0.9-0.97之间；与冰醋酸的相关性在0.6-0.94之间。 2023年，醋酸丁酯与冰醋酸价格的相关系数为0.88，与正丁醇的相关系数为0.92，这表明醋酸丁酯与正丁醇价格的联动性更强。
醋酸丁酯产业链品目利润分布不均
近几年，受供需端影响，正丁醇以及冰醋酸价格波动较大，尤其是在2021年，二者皆冲至历史高位，单品毛利率分别达到了40%以及60%。在双原料价格的带动下，醋酸丁酯价格同步上涨，但受需求制约，利润不增反减。至2023年，尽管产业链总体价格开始回调，但整体利润仍集中在上游环节。根据卓创资讯生产成本公式计算，2323年冰醋酸平均生产毛利为474元/吨，正丁醇为1540元/吨，而醋酸丁酯仅为248元/吨，利润分配的不均匀现象仍然较为明显。
醋酸丁酯市场占有率与价格呈现负相关关系
醋酸丁酯下游涂料、油漆等行业多为配方型产品，可根据原材料的成本来进行相应的采购。醋酸丁酯作为可替代的工业溶剂，下游需求变化除了受终端行业自身发展的影响外，还与其在类似溶剂中的价格竞争力密切相关。
从图4中可以看出，2021年，醋酸丁酯价格明显上涨，但下游市场接受程度有限，部分终端客户转而选择其他溶剂产品来替代使用，导致醋酸丁酯市场占有率明显下滑。据统计，2021年中国醋酸丁酯表观需求量约为48.5万吨，相较2020年减少22%。而2023年，随着价格的回调，产业价值传导顺畅度增加，醋酸丁酯整体需求量增加明显，总量在62万吨左右，相较2022年增加22%。由此可见，醋酸丁酯的价格与需求基本呈负相关的关系。
未来，醋酸丁酯生产工艺暂未有新突破,其价格的成本驱动逻辑仍将延续。正丁醇将进入新一轮产能快速扩张期,预期将向供应过剩方向发展,行业优化整合或将加速。预计正丁醇价格重心回落依旧是大概率事件,对应行业盈利将逐渐收窄。同时,国内醋酸供应增速可能快于需求增速,或将处于供需平衡向供应过剩转变的过渡期,引发醋酸价格震荡下行。因此,未来醋酸丁酯产业链价值链转移方向也将逐步变动,或呈现利润从上游端向下游转移的特征,有助于醋酸丁酯整体行业的复苏。