【导语】2025年二季度，国内甘油市场在成本与需求的激烈博弈中震荡上行，印尼加征粗甘油出口关税政策成为关键推手，叠加外盘走强及下游阶段性采购，推动价格于季末创下7275元/吨高点。展望三季度，原料粗甘油成本高企及进口缩量预期提供强力支撑，但下游环氧氯丙烷持续亏损、低开工率将显著抑制需求。多空交织下，预计价格将在7000-7800元/吨区间高位震荡，传统季节性规律或被削弱。
成本与需求博弈，二季度甘油市场价格震荡上行
2025年二季度甘油价格震荡上行，以工业级99.5%及以上散水甘油华东市场为例，季度均价为6638元/吨，环比一季度均价跌幅4.18%，同比2024年二季度涨幅57.81%。
4月初-5月中旬，甘油价格受外盘下跌及下游需求淡季成交不佳影响延续二季度下行趋势，4月16日为二季度价格低点6100元/吨，较4月1日价格下跌250元/吨，跌幅3.94%；4月中旬到5月中旬，下游环氧氯丙烷价格上涨及外盘价格反弹利好国内甘油市场，助推价格上行，终端需求不佳使得多数时间市场供需博弈，价格运行相对平稳。
5月14日“印度尼西亚对粗甘油出口加征7.5%的毛棕榈油关税”消息落地，并于5月17日执行，国外、国内甘油厂商挺价情绪增强，粗甘油及精甘油外盘价格上涨，对国内精甘油成本支撑增强，国内厂商惜售，使得甘油价格上涨；同时下游环氧氯丙烷价格上涨，增强甘油市场看涨心态，进一步提振甘油价格上涨。阶段性高点出现5月底6月初为7050元/吨，较5月14日价格上涨700元/吨，涨幅11.02%。6月上旬，由于需求清淡，部分甘油厂商降价出货价格再度下行；但中旬起随着下游企业采购提升市场活跃度，以及国内贸易商及下游企业采购补货推动外盘价格上涨，叠加环氧氯丙烷破万进一步助推甘油价格上行，使得甘油价格不断上涨，6月30日价格为二季度高点7275元/吨，较中旬6850元/吨上涨425元/吨。二季度高低价差达1175元/吨，较一季度缩窄275元/吨。
原料粗甘油外盘价格高位，甘油市场或存成本支撑
二季度粗甘油价格呈现“先降后涨”的走势。主要原因是4月中上旬甘油市场行情持续趋弱，下游观望心态浓郁，国内甘油工厂询盘及买盘较少，国外粗甘油厂商报价下调，整体成交少。下旬开始受国内精甘油市场价格上涨提振，粗甘油市场交投气氛略有回升，国外厂商低价惜售，价格稳定。5月14日随着印度尼西亚对粗甘油加征出口关税消息落地，叠加国外货源收紧，粗甘油价格上涨明显，截至6月25日收盘，粗甘油均价在598美元/吨，较4月30日低点488美元/吨上涨110美元/吨，涨幅达22.54%。
粗甘油外盘价格上涨，使国内精甘油成本上涨，利多国内甘油市场。同时受精甘油外盘价格上涨及持续高位的影响，5-6月份国内贸易商补货心态谨慎，7-8月份到港货源或偏少，市场货源偏紧对三季度甘油价格存支撑。
甘油法环氧氯丙烷利润不佳，下游整体需求或偏弱
由于2025年甘油价格维持高位水平，甘油法环氧氯丙烷装置理论成本增加，多数时间处于亏损状态。二季度利润毛利均值为-365元/吨，环比一季度增加51.47%。虽然二季度甘油法环氧氯丙烷装置理论利润增加，亏损减少，但长期处于亏损状态使得企业生产积极性下降，开工率远低于去年同期水平。三季度甘油法环氧氯丙烷装置平均开工负荷为35%，与二季度持平，环比去年同期下降18个百分点。
环氧氯丙烷装置亏损及开工负荷偏低，减少甘油消耗量，降低甘油市场需求。预计三季度市场整体需求或较去年同期偏弱，利空甘油市场。
市场多空交织，三季度甘油价格或高位震荡
从近十年来甘油价格季节性指数及涨跌年份情况来看，往年三季度，市场需求由弱转强，甘油价格多先跌后涨，本年三季度由于下游企业盈利不佳，采购积极性或较往年下降，需求提振相对有限，价格存在反季节性下跌可能。
综合来看，三季度市场多空因素交织：成本刚性支撑将限制下行空间，但疲软需求同样压制上涨动能。虽历史季节性显示三季度价格多呈"先跌后涨"，但本年度下游盈利困境或削弱传统旺季效应，价格存在"反季节性"窄幅波动的可能。预计三季度华东散水甘油主流价格将在7000-7800元/吨区间高位震荡，上下行幅度均受制约，需重点关注外盘价格变动及环氧氯丙烷装置开工复苏信号。