导语：2025年开年，纯苯在地炼降负荷消息刺激下，迎来了开门红。就在市场以为可以复制2024年行情时，欧美价格下挫，原油高位回落等一系列消息刺激下，纯苯价格开始高位走低。
纯苯2025年1月至2月12日震荡上涨，2月12日以后高位回落。其中最高值达到了7790元/吨，较2024年年底7175元/吨上涨615元/吨，涨幅8.57%。截至3月18日华东现货收盘价6795元/吨较2月12日最高点7790元/吨，下跌995元/吨，跌幅12.77%。
行情回顾——国内驱动迭代为国际驱动
这波纯苯价格的影响因素有哪些？像其他化工品一样，无非是成本+供需的共同驱动。回顾2025年一季度的行情，先是国内的供需驱动，后是全球的供需驱动，在全球货源流向的变化中，纯苯的价格也经历着跌宕起伏。
1月初原油震荡走高，但纯苯华东主港到货集中，下游亏损加剧，采购意向一般，主港库存累库至年内高点21万吨，施压国内市场心态，纯苯价格区间震荡，波动幅度有限。随着月中主港因天气原因，部分到货推迟，以及汇率走高导致进口成本增加，下游开始积极备货，华东主港开始提前去库，纯苯基本面好转后跟随原油持续上涨。下旬原油高位回落，但基于纯苯继续去库，且速度加快，后续到货亦是寥寥无几，而春节前下游备货情绪仍高涨背景下，纯苯价格表现出较强的抗跌性。
2月初春节过后，地炼部分降负荷、停车，加上加氢苯亏损，行业开工负荷偏低，天气寒冷，跨地区运输仍需保温罐车，运力未能及时恢复，导致北方缺货，带动市场价格积极走高。但随着纯苯价格走高后，下游跟涨乏力，终端复工不及往年同期，价格传导阻力较大，部分北方下游传出检修计划。叠加亚美套利窗口持续关闭，主港库存下降幅度不及预期。另外华南地区内贸货的抵港以及去往山东，在一定程度上缓解了北方缺货程度，之后南北套利关闭，叠加下游苯乙烯检修增多，市场价格开始高位走低。
进入3月份，纯苯的价格驱动因素开始转为国外供需结构变化。先是欧美地区，欧洲的苯主要来源催化重整和乙烯裂解两种工艺。目前欧洲的催化重整和乙烯裂解是有经济效益的，因此供应端是充裕的。需求端来看，欧洲有几套苯乙烯装置存在检修，再加上欧洲当地POSM经济效益比较差，计划外降负荷也比较普遍，导致欧洲的纯苯富余量是比较多的，在这种情况下，欧洲价格率先走低。美国1-2月份存在多套炼厂检修，导致美国当地存在一定缺口，刚好吸纳了欧洲富余的苯进行补充。3月份美国上下游检修基本平衡，但由于欧洲价格更具经济性，因此仍有4万吨左右纯苯运输到美国进行消化。甚至由于欧洲价格的优势，从价差来看，可以打开进入中国的套利窗口，市场消息，目前已有2万吨左右欧洲货源的进口成交。进口的大量补充，使得国内纯苯承压下行，苯油比也快速下跌至100以下的安全区间，截至3月18日最新苯油比96.3。
上游纯苯企业降负荷、心态影响大于实际影响
春节过后，地炼部分因利润问题降负荷、或长期停车，对市场心态影响较大。从降负荷及停工企业来看，周度纯苯损失量大约在6000吨左右，对纯苯行业的开工负荷率有一定影响，但整体影响力度有限。1月份纯苯行业开工负荷率在82.38%，2月份开工负荷率下降至81.38%，仅下降1个百分点。
加氢苯开工负荷率亦从70%的水平下降至58%-60%的水平，下降11个百分点，但由于加氢苯产能基数较小，从产量绝对值来看，1-2月加氢苯日产量1.14万吨，较2024年12月下降0.09万吨/日。
供应端的减少，实际损失量有限，更多的是基于冬季天气寒冷，保温罐车难寻，加上春节过后运力暂未恢复至节前所致。
成本传导不畅，下游负反馈升级
从过去三年情况来看，2023年纯苯下游综合毛利405元/吨，下游加权开工72%，而这一组数据2024年出现一些变化，下游综合毛利有正转负，2024年综合毛利为-87元/吨，开工73%。到了2025年该局面进一步加剧，下游综合毛利下降至-326元/吨，而下游综合开工上升到了79%的高位。伴随着下游的高开工，而往终端传导阻力大的问题，积累到2月中旬开始形成负反馈——下游产品库存高，终端订单不足，供需矛盾突出。
部分下游开始降负荷运行，1月份下游综合毛利-316元/吨，2月继续下降至-326元/吨。下游综合开工1月79%，2月上升至80%。到3月份负反馈升温，下游综合开工下降至78%，但下游开工的下降，并未带来毛利的改善，下游综合毛利3月进一步扩大至351元/吨。国内供需矛盾开始凸显，且短期并未得到改善。而且由于原料纯苯的价格快速下跌，导致终端买气严重受挫，纯苯一级二级下游的产品销售难度进一步加大，各环节库存高企，限产并不为保价，而仅是为了各环节库存的压力释放。
欧美需求不佳，中国进口持续高位
2022年和2023年由于调油需求火爆，导致甲苯价格高企，美国多套歧化装置关停。2024年随着调油需求的降温，甲苯歧化装置的生产利润陆续修复，甲苯歧化装置于下半年重启，这直接导致2025年美国本土纯苯供应量增加，预计月增加5万吨附近。
虽然1-2月美国炼厂检修，导致纯苯存在一定缺口。但由于荷兰Covestro苯乙烯装置2024年12月初听闻装置停工，重启时间待定；荷兰壳牌45万吨/年苯乙烯装置2月底停车，重启时间待定，另外POSM经济效益不佳，导致开工负荷相对偏低，从供应端来看，欧洲催化重整及乙烯裂解经济效益尚可，整体供应充足。欧洲的纯苯富余量持续出口至美国，导致美国缺口快速补充，而从亚洲进口纯苯的需求下降。亚洲纯苯出口压力转向中国。2025年韩国纯苯平均月度出口量达到28.21万吨，较2024年25.43万吨增加2.78万吨。但美国2025年从韩国进口量仅有2.68万吨/月，较2024年月均5.02万吨减少了2.34万吨。意味着2025年韩国可以出口至中国的理论量多了5.12（2.34+2.78）万吨。
1月纯苯进口46.99万吨 2月纯苯进口51.79万吨，而2024年月均进口量仅有35.94万吨。进口量的增加，并没有体现在华东主港库存上，华东主港库存2025年1月初在21万吨，截至3月19日，华东主港库存不升反降至14.1万吨。进口多，主港库存低，考虑到液体化工品的储存难度，可以推断：下游原料库存高位。
行情预测——纯苯供需格局难以支撑，纯苯高价难以持续
从国内情况来看，3月4月炼厂集中检修，基本属于已知情况，而下游则难以承受高价苯，抑或是自身产业链各环节库存压力难以承受，到了必须降负荷消化库存的地步，因此原预计3-4月纯苯去库的预期被打破。
再看进口方面，欧洲纯苯需求减少短期难有转变，美国纯苯基本面好转需关注调油的启动。当前美国的甲苯价格已经高于纯苯100美元/吨，甲苯歧化装置利润不佳，但是由于调油需求持续未有启动，歧化装置运行相对稳定。再者从美国上下游检修情况来看，1-2月炼厂检修，纯苯偏紧。3月美国上下游检修平衡，但欧洲苯价更具优势，因此进口欧洲货仍有4万-5万吨。4-5月美国下游检修多于上游，美国自身结构已经在转弱，因此未来韩国出口至美国的通道仍难打开。
2025年一季度临近尾声，中国纯苯全球最高价虽然仍在维持，但下游及终端压力仍存，能否支撑当前苯价，需关注宏观利好消息的释放及终端去库节奏。二季度若宏观无明确利好政策支撑，纯苯仍存下行空间，预计3月下旬在6500-6800元/吨，从整体全球供需格局来看，4月均价或低于3月，预计在6600元/吨，5月-6月均价预计在6400元/吨、6600元/吨。低点或在5月出现，价格可能阶段性下探至6200元/吨。
