[导语] 2024年四季度，中国双氧水市场“深度下探”，供强需弱为主要影响因素。进入2025年，一季度正值春节假期内，传统下游亏损偏重，中小型下游继续降温，而供应端整体偏强，供大于求的局面难改，预计一季度双氧水市场行情或将维持底部震荡运行态势。
2024年四季度中国双氧水市场承压下行，成交重心深度下探。“金九银十”传统消费旺季逆势下行，长期停产企业逐步复产、叠加新产能放量，供应增量显著。需求端多领域处于亏损状态，制约行业开工，配套装置临时外售双氧水情况居多。供强需弱态势下，双氧水价格四季度一路下跌，多地价格创历史新低。
2024年四季度全国27.5%双氧水市场均价703元/吨，三季度897元/吨，环比跌21.63%;2023年四季度1032元/吨，同比跌幅31.88%。四季度双氧水价格最高点出现在10月8日，27.5%双氧水均价764元/吨，最低价出现在12月底，均价644元/吨，也创下年内最低价；高低价差120元/吨。
供应：开工提升叠加新产能投放 供应压力居高不下
2024年四季度双氧水市场供应压力居高不下，从企业开工负荷率走势来看，整体呈现出“先抑后扬”的态势。卓创资讯数据显示，2024年四季度企业开工负荷率67.53%，三季度68.91%，环比跌1.38个百分点；2023年四季度65.34%，同比涨2.19个百分点。
整体来看，四季度双氧水企业开工负荷率整体处于中高位水平，期间部分企业集中检修导致阶段性开工下行，但基于产能基数庞大，供应端整体保持宽松。除企业开工负荷高位外，长期停产企业包括山东方明、鲁西化工、江苏海力长期停产企业逐步恢复生产。最后，新产能方面，四季度福建联盛、鲁西化工、庆阳宏大、双阳高科涉及130万吨新产能投放市场，供应基数继续提升。综上，四季度供应压力整体偏大。
需求：主力下游支撑偏弱 新能源需求“异军突起”
从双氧水主要下游产品情况来看，主力下游己内酰胺、造纸、环氧丙烷等领域均处于亏损状态，行业开工整体受制约。从主要下游产品开工情况来看，己内酰胺开工相对高位，整体处于8-9成水平，12月受制于出货压力以及盈利情况，部分企业主动减产降负，年底开工下行，对双氧水需求利空影响偏重。造纸领域开工情况一般，四季度规模纸企多基地检修，对多主产区双氧水需求制约偏重，同时盈利情况欠佳，白卡纸开工负荷率维持6成上下。HPPO领域生产企业开工底部运行，多配套装置临时外售双氧水，需求支撑薄弱的同时进一步增加供应压力。
值得一提的是，磷酸铁领域在四季度表现突出，从图3可以看出，磷酸铁开工负荷率从8月份起显著上行，10月达到年内最高，开工负荷率63%，11-12月虽开工略有下滑，但整体仍保持6成负荷，整体处于行业较高的开工水平，对西南、华中一带需求支撑强劲。
一季度预测：供强需弱仍占主导 价格或底部窄幅调整
供应层面来看，1-2月，受春节因素影响，部分停车企业暂无复产计划，供应端整体趋稳。2月中下旬后企业开工预期逐步恢复，供应量缓慢增加。需求端，规模下游春节前后以执行订单为重，维持刚需采买，节前节后存备货、补货需求，助力需求端提振，中小型下游开工降至低位水平。预计1-2月双氧水市场底部震荡运行，价格窄幅涨跌。3月传统旺季来临，恰逢上半年双氧水企业检修高峰期，价格存反弹预期，但基于停产企业存复产计划，或抑制涨幅。综合供需面因素分析，预计2025年一季度双氧水市场主线底部震荡运行，区域间窄幅灵活涨跌，价格走势或“先稳后仰”，1-2月底部整理，3月存窄幅反弹预期。