[导语] 从双氧水产业链条盈利来看，上游氯碱、合成氨等主要氢源产品盈利情况可观，而下游己内酰胺、白卡纸、HPPO多处于亏损状态，产业链盈利集中在上游产品，因此供需端对双氧水市场均形成利空影响，年底市场或低位继续探底。
双氧水主要原料氢气，按照氢气来源来看，氯碱氢、煤制氢占据主导。从主产品氯碱、合成氨企业经营情况来看，双氧水上游产品多处于盈利状态，特别是氯碱行业四季度以来盈利情况可观。因双氧水多属于副产氢气再利用项目，虽当前价格已至历史低点，但主产品盈利情况良好，绝大多数企业仍保持高负荷开工，供应压力居高不下。
从表1可以看出，通过对11-12月上下游产品毛利润情况对比，可以看出，氯碱、合成氨等上游主产品盈利良好，特别是氯碱，12月初毛利润环比涨331元/吨至976元/吨，毛利润近千元。而下游产品来看，双氧水主要下游产品己内酰胺、白卡纸、环氧丙烷、磷酸铁等多处于负利润状态，因此一定程度制约下游产品开工。特别是环氧丙烷一体化装置，HPPO行业开工不足2成，而多数HPPO企业持续外售双氧水，需求端暂未形成提振的同时，进一步增加供应压力。己内酰胺领域近日均价整体上涨，叠加硫酸铵均价小涨，综合收入增加，装置尚存盈利。白卡纸、磷酸铁、环氧丙烷等均处于亏损状态，需求端利空影响偏重。
价格方面来看，双氧水市场底部持续探底。截至12月6日，全国27.5%双氧水均价688元/吨，持续刷新年内新低。从图1可以看出，双氧水价格自11月份以来底部震荡运行，中下旬受北方一带企业大面积检修影响，北方市场价迎来小幅反弹，均价小幅推涨，然进入中下旬后，随着多地检修恢复，双氧水价格再次回落，至12月初南北地区市场共振下行，均价不断创年内新低。造成双氧水价格持续底部徘徊的主要原因，仍是来自高位的供应量以及薄弱的下游需求的共同作用，导致双氧水价格长周期内底部震荡。此外，受制于低迷的市场行情，双氧水区域间价差逐步收窄，部分输出性市场跨区域流通困难，库存不断累积，或加速主动降负荷步伐。
综上分析，整体来看，双氧水产业链成本端支撑情况良好，综合成本考量下，提振开工积极性。而下游产品支撑相对薄弱，双氧水市场承压运行。短期“供强需弱”的行业基本面背景难以改变，年底双氧水市场底部震荡运行，均价继续探底，不断刷新年内新低。