[导语] 2024年原料棕榈油市场从2023年的低谷中走出后连连走强，下游脂肪酸市场多跟随走高。12月收官之月，棕榈油市场开局再度冲高，下游脂肪酸业者多在补货预期下观望情浓，本月具体存在哪些价格影响因素？本文将以宏观面和基本面重要事件节点切入，对12月市场进行展望。
2024年1-11月，受基本面偏紧和宏观面刺激影响，棕榈油市场连续上涨，脂肪酸市场跟随原料走高，但因基本面差异，市场涨幅不一。截至11月30日，CFR中国24度棕榈油累计上涨46%，工棕累计上涨48%，下游硬脂酸累计上涨36%，棕榈酸累计上涨64%；棕榈仁油累计上涨112%，下游月桂酸累计上涨127%，棕榈仁油酸累计上涨8%。年内连续“超预期”后，12月下游观望中准备补货，但棕榈油市场12月开局再度冲高。2024年将如何收官？本文将通过12月重要事件对市场进行展望。
焦点一：宏观政策窗口期
12月又是一个国内外政策较为集中的窗口期，商品市场首先紧密关注政策兑现情况。国内方面，主要关注12月中上旬召开的中央政治局会议和中央经济工作会议。结合历史经验及9月政策导向，目前市场对本次会议带来“跨年行情”的预期偏高。国外方面，重点关注12月17-18日美联储议息会议结果。自9月降息启动以来，美联储已连续两次降息累计75个基点，基准利率降至4.5%-4.75%。目前，市场普遍预期美联储12月继续降息25个基点。据CME“美联储观察”，美联储到12月维持当前利率不变的概率为34%，累计降息25个基点的概率为66%。但议息会议前仍有美国就业等多个经济数据公布，关注是否影响降息预期。
焦点二：国内外棕榈油库存
基本面现状主要关注国内外棕榈油库存。国外库存主要关注MPOB报告的指引。11月，产地产销双弱。出口方面，印度排灯节结束后买货减少，欧盟EUDR延期后需求也有所下降，中国买船基本维持刚需节奏，综合导致11月产地出口有所降温。根据船运调查机构数据，11月马来棕榈油出口环比下降9%-23%。与此同时，产量方面，步入传统减产期的棕榈油产量继续下降。根据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据，11月马来棕榈油产量环比下降5%。结合10月产销数据基数，综合预计马棕11月库存变化幅度有限，小幅去库、依然处于近年同期偏低水平的可能较大。另外还需一提的是，11月底开始，东南亚因暴雨天气出现洪灾，其中马来棕榈油重要产区霹雳州和柔佛州被马来西亚国家灾难指挥中心列为黄色警戒级别。所以即使MPOB报告出现马棕11月累库的结果，也预计对市场利空影响不明显。国内库存方面，在当前棕榈油港口库存为近四年同期新低的背景下，国内主力合约换月逼仓导致盘面冲破前期高位。但考虑到换月后盘面有回落风险，本轮行情中下游追涨明显较为谨慎。但需注意，近月国内买船不足、库存或延续低位，换月后现货基差也将上调，现货价格下方空间有限。
焦点三：印尼B40政策动向
根据印尼政府此前计划，2025年1月起将实行B40政策。但11月以来，市场几次三番在传言政策延期和印尼重申如期实行之间回跳。12月临近政策实行期，而影响生柴政策收益的原油价格又将受到1月上台的特朗普政府影响，预计市场波动幅度或将放大。若B40按计划正常实行，则临近政策实行期市场将保持强势；但若政策出现延期或“打折”，市场宽幅回落风险较大。
综上所述，12月原料棕榈油市场开局冲高，后期存在回调风险，但除非印尼B40政策生变，市场下方空间有限，短期回调后大概率再度走强。脂肪酸市场下游多在本月中上旬存在补货需求，重点关注原料端拐点和下游补货节点的配合情况。