[导语] 2024年上半年双氧水市场 呈“N”型走势，经过近三个月长周期价格上行，均价水平整体高于2023年同期。即将进入下半年，基于长期停产企业复产不确定性、新产能投放以及终端复苏进度，市场机遇与挑战并存。
2024年上半年双氧水市场“低预期、高现实”，市场表现远超前期预期。利好支撑主要在于企业检修集中、长期停产企业复产持续推迟，此外己内酰胺、新能源领域阶段性开工提升对需求形成强势带动。年初传统需求淡季，需求端制约叠加春节假期影响，双氧水价格降至低点，2月中下旬价格触底反弹，3-5月长周期内价格上涨，至5月下旬价格涨至上半年最高点，5月下旬至6月理性小幅回落。
行情回顾：均价同比涨幅显著 价格呈“N”型走势
2024年双氧水市场低位开年，价格1月份短周期内小幅下探，2月下旬迎来阶段性上涨态势，5月下旬起理性回落，价格走势整体呈“N”型态势。卓创资讯数据显示，2024年上半年（数据截至6月17日）全国27.5%双氧水均价893元/吨，同比2023年上半年（均价804元/吨）涨幅11.07%，较2023年第四季度（均价1032元/吨）跌幅13.47%。从2024年上半年双氧水市场走势来看，价格最高点出现在5月20日，27.5%双氧水均价1081元/吨，价格最低点出现在2月上旬，均价722元/吨，高低价差359元/吨。
详细来看，承接2023年年底市场跌势，2024年伊始，受需求端压制叠加春节假期影响，双氧水价格、企业开工降至低点，但北方地区规模下游仍集中外购，年初均价水平和企业开工均高于2023年同期。2月春节假期后，规模下游集中补货、部分企业释放检修消息，叠加季节性旺季来临，双氧水价格触底后开始反弹。3-5月，双氧水企业检修消息集中，同时己内酰胺需求支撑强劲，多地供货偏紧，双氧水价格一路上行，4月份以来，磷酸铁异军突起，西南地区需求强劲，双氧水价格一路上行。经过近3个月价格回暖，双氧水价格拉涨至高位，企业开工稳步提升，局部供应压力凸现，叠加新能源开工下行，5月下旬双氧水价格理性回落。截至6月17日，全国27.5%双氧水均价971元/吨，较5月20日跌幅10.18%。
供应：产量同比增量显著 新产能均为一体化装置
从图2可以看出，2024年上半年双氧水企业开工负荷率7成偏下，平均开工负荷率65.51%，2023年上半年65.13%，同比涨幅0.38个百分点。从近两年上半年开工对比可以看出，3月中旬前，2024年双氧水企业开工负荷率整体高于2023年，在规模下游集中采买情况下，春节假期前后，被动减产企业同比减少显著。3月中旬后，计划内及临时减产消息集中，双氧水企业开工负荷率整体下探，5月中旬降至阶段性低点后逐步提升，至6月份开工负荷率涨至7成偏上高位水平。图3可以看出，2024年上半年双氧水产量涨幅显著，行业开工负荷率整体高于2023年，同时基于产能基数增加，产量同比涨幅显著。预估2024年上半年双氧水总产量976万吨/年，较2023年上半年涨幅20.94%。
新产能方面，2024年上半年共计新增产能248万吨，共计投产7条生产线，其中利华益维远、安徽金轩为新增，其他均为扩建。从下游配套情况来看，上半年7条新增产线均有下游配套装置，均为一体化装置。截至6月17日，全国双氧水总产能达2903万吨。受其他因素制约，2024年上半年双氧水新产能投放进度较预期放缓，部分产能不同程度延期或推迟。
需求：己内、磷酸铁贡献度偏强 传统下游提振有限
从双氧水主要下游产品来看，上半年最大的支撑来自己内酰胺和磷酸铁。2024年上半年己内酰胺开工负荷率81%，同比涨幅高达11个百分点。除此之外，山东鲁西、东明旭阳等规模己内酰胺企业受自有装置停产影响，上半年稳定外购双氧水，日均需求量约3500吨，均为2024年上半年新增需求，需求量同比2023年同期涨幅显著，需求贡献度显著。造纸作为双氧水传统需求下游，2024年上半年表现差强人意，受终端需求制约以及新产能投放等因素影响，纸企开工情况不济，中小型造纸企业减产偏重，对双氧水需求支撑表现弱势。
磷酸铁领域经过了长周期低迷态势，随着库存降至低点，以及在需求端提振等因素支撑下，3-5月开工快速上行至5成水平，较2月份最低点涨幅20个百分点。新能源领域异军突起，导致西南、华中地区需求提振有力，二季度对双氧水需求支撑偏强。其他下游领域方面表现不温不火，受宏观环境制约，特别是纺织、印染等传统下游领域，对需求端支撑延续弱势。
预测：长期停产企业复产进度仍是影响市场的关键
供应面：时至6月下旬，双氧水企业开工7成偏上，整体达到行业高位水平，随着天气转热，计划内检修消息不多。此外，双氧水当前盈利情况良好，企业检修意愿不强，预计供应端整体保持宽松。新产能方面，下半年计划内投产消息仍多，计划内投产项目预计产能356万吨，实际投产情况以落实为准，预计下半年双氧水供应端预期稳步增量。
需求面：7-8月进入夏季传统需求淡季，中小下游开工低迷，己内酰胺、造纸等规模下游稳定外采，市场刚需仍存，而新能源领域经过上半年高负荷开工后，预期开工下行。预计7-8月双氧水需求高位略降，规模下游外购仍是主要支撑点。进入金九银十传统需求旺季，下游开工预期提升，需求端支撑逐步回暖，年底或继续降温。
综合供需面因素分析，新产能投放、终端需求复苏的不确定性导致下半年双氧水市场机遇与挑战共存，关键点仍在于长期停产企业复产落实情况，如鲁西、方明、江苏海力等。卓创资讯认为，7-8月传统需求淡季，需求端制约偏重，叠加新产能释放，双氧水价格理性回落，但规模下游采买仍持续，预计跌幅有限。9月后随着需求端逐步回暖，价格存反弹预期，但基于新产能投放压力，预计涨幅受限，年度或再度理性回落。